华峰氨纶(002064)氨纶很可能再次提价 公司业绩弹性十足
上周，我们赴公司调研了其近期的经营情况，新投建的产能已全部投产，下游需求较好，目前公司装置满产，需求回暖结合产能释放，公司业绩增长弹性较大。..氨纶需求正在稳步回暖。虽然化纤和服装的出口仍旧疲弱，但是纱线等纺织品产量持续回暖，已经说明了内需拉动行业景气回升的威力。对氨纶主要下游包纱、棉包和经编开机率的跟踪统计也证实了需求回暖的趋势。截止至6月，而氨纶产量和表观消费量的月度同比增速也已经连续三个月回升。 公司装置开工率达到100%，提价助公司毛利率提升。我们调研了解到，目前公司4.2万吨的产能已经实现了满负荷开工，自5月萧山会议提价以来，公司产品销售均价上调约5000元/吨，公司的盈利出现明显好转。 近期BDO新产能集中投产，氨纶原料PTMEG价格有可能保持相对平稳。南京蓝星5.5万吨、新疆美克6万吨、山西三维7.5万吨、云南云维2.5万吨和福建湄洲湾3万吨项目几乎都已在或者将在近期投产，即使需求回暖，BDO短期内价格也将受到一定的抑制，而PTMEG与BDO价格相关性较好，有利于公司原料成本维持低位。 新投产能走差异化竞争路线，前景看好。公司去年上半年投产的1万吨经编专用氨纶应用档次较高，附加值高，售价高于普通氨纶且需求良好，而纳米改性氨纶不但运用先进的纳米材料技术以较低的成本提升了产品性能，更适应了消费者对面料关注度日益提高的潮流，走出了一招"概念营销"的妙棋。 氨纶很可能再次提价，公司业绩弹性十足。根据历史经验，氨纶下游纱线开工率仍有进一步提高的空间，而公司产能已经全开，这其中可能存在产能结构性不足的因素，如果需求进一步回暖，提价势在必行，而09年下半年，氨纶均价每提高3000元，将贡献EPS约0.13元，对10年的影响则更加明显。 首次给予"审慎推荐-A"的评级。按照我们认为较为合理的假设，预测公司09、10、11年EPS分别为0.24、0.54、0.59元，对应当前股价的PE分别为68.2倍，30.92倍和27.8倍，处于合理略偏高水平，但是提价幅度有超预期的可能，可关注提价预期下的趋势性投资机会。
